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人民幣國際化恐過急

■今屆三中全會料就未來五至十年的金融改革定下大方向。

【三中全會前瞻　之二】


下月召開的第十八屆三中全會，預料會就未來五至十年的金融改革，定下大方向，亦嘗試針對四萬億元人民幣的救市規模構成的金融風險收拾殘局。學者及金融業界認為，會議可能提及的利率市場化、資產證券化，將有助中小企減低貸款成本，及紓緩影子銀行問題。至於財稅改革亦有助應付地方債高企，但擔心人民幣國際化進程可能過急兼難度重重，但若順利解決，有望促成港元與人民幣掛鈎。

財稅改革紓緩地方債
中央限制新貸增長，衍生出影子銀行問題，社科院金融法律與金融監管研究基地早前發表報告稱，去年底中國影子銀行規模或達到20.5萬億元人民幣，其中三中全會提及資產證券化，或有助紓緩問題。永隆銀行司庫蕭啟洪指出，將影子銀行及內銀不良貸款等證券化，並轉售予民間資本，已可為內地金融業的風險大減。


一直纏擾着內地經濟及金融業的地方政府債務問題，有外資投行估計規模達24萬億元人民幣（約30.5萬億港元），較今年6月底外匯儲備3.5萬億美元（約27.1萬億港元）更高。蕭啟洪認為，三中全會或有相關財稅改革，倘地方政府能夠因此而擴大收入來源，將可改善地方債問題，而資產證券化的發展亦可紓緩部份地方債的風險。


內銀貸款向大型國企傾斜，令中小企每每要高息「撲水」。經濟學家關焯照認為，三中全會可能提及的利率市場化，對中小企融資有一定幫助︰「長遠對中小企係好，可以減輕中小企信貸成本，但現時最大問題，仍然係國有銀行願唔願意借畀中小企。就算中央話要扶持，都只會挑選部份行業。」城大經濟及金融系副教授李鉅威則認為，利率市場化有可能再推高人民幣息口，短期內對中小企未必有太大幫助。


國務院研究中心提交的《改革方案總報告》（俗稱383報告）提出，目標在十年內使人民幣成為主要的國際結算貨幣。關焯照認為，人民幣國際化事在必行，但擔心時機未成熟︰「如果人民幣資本項目過早開放，會令匯價大幅波動，衝擊出口，中國可能要付出好大代價。」但他認為若解決問題，加快人民幣國際化進程，將有利香港︰「將來港元可以同人民幣掛鈎，美國始終有債務危機問題，聯匯放棄與美元掛鈎，香港可以唔使受拖累」。