基金觀點：中國經濟三大可能的結局

經濟失衡加劇及增長持續放緩，令中國成為投資者近年的關注焦點。隨着中國開放資本賬戶及金融市場，部份人士憂慮，一旦出現突如其來的災難性結構性失衡，或會為全球帶來嚴重影響。
市場對中國經濟困局的普遍預期，大致可概括為以下三種：
1.美式金融危機：中國到達結構性失衡的臨界點，觸發大規模調控，衝擊經濟及金融體系，情況類似美國於雷曼兄弟倒閉後全球金融危機時的經歷。
2.日式「失落的數十年」：經濟失衡來得比金融危機慢，惟嚴重程度相若。此與日本自90年代初起的經歷相似，意指金融體系完全無法自行恢復，經濟陷入長期停滯的狀態。
3.軟着陸或得過且過：結構性失衡問題逐步浮現，資產泡沫以非危機的形式消退，經濟逐漸放緩至新的平衡點。有效的宏觀政策帶動金融體系恢復穩健，此將是中國較期望出現的局面。
顯然地，上述兩種不利情況預示着中國的前路兇險。以中國如今在全球舉足輕重的地位，突然出現的危機及災難性調控不僅會為國內帶來劇痛，更會波及全球。倘若出現「失落的數十年」，中國經濟則將以龜速發展，並難以看見復蘇的曙光。換言之，屆時經濟將停止與全球的富人趨同，並墮入中等收入陷阱。此結局或對中國的經濟、政治體系及社會穩定帶來深遠的影響。
中國能否避免重蹈美日的覆轍，並在結構性障礙中闖出更光明的道路？在未來兩次分析中，我們會就中國的現況與美日在危機前的狀況作出系統性比較，探討兩者廣為人知的相似之處，同時指出或會扭轉中國命運的重大差別。

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姚遠
安盛投資管理新興亞洲高級經濟師

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2017年8月14日星期一