今年以來環球投資氣氛改變，資金有流入股市的迹象，被視為避險資產的美國及德國國債則出現拋售情況及孳息抽升；不過，這一輪債息上升，用基本因素去分析實難合理化，因為通貨膨脹壓力溫和、世界主要央行仍在推行量化寬鬆政策，最重要的是，全球經濟縱有改善，但按歷史標準而言，仍然極為疲弱。
近期歐元兌美元一度升上1.37以上水平，歐洲股市表現向好，從種種表現看來，主要原因之一，是市場似乎把過多的注意力，投放到歐洲央行近期轉向鷹派的言論上。
新興債券回報佳
但要歐洲央行在這個時候退市，顯然是不可能的事，因為歐洲各國的經濟仍然深陷衰退之中，而歐元滙率持續高企，勢將阻礙由出口帶動的經濟復蘇。據經濟合作與發展組織（OECD）的預測，歐元每升值10%，將令歐元區國內生產總值（GDP）增長減少0.7個百分點。
基於以上的觀點，我們認為，並沒有足夠理據支持債息上升，因此我們把投資組合中，主要債券市場，包括美國及德國國債的年期延期，我們認為，新興市場債券仍然有不俗的投資機會，特別是新興本地貨幣債券。
新興市場本地貨幣債券有機會於未來數月提供吸引回報，因為新興國家的經濟增長改善，加上預期區內各國只會作有限度的量寬措施，而息率也遠高於已發展國家及整體債券年期較短，兼且具備貨幣升值潛力。除此之外，投資者需求殷切，特別是長線機構投資者的投資比重偏低，以及資金從部份坐擁全球最大外滙儲備國家，分散投資於三大工業國以外貨幣的長線結構性轉變趨勢，預期可推動資本增值及繼續吸引資金流入。
貨幣方面，我們繼續看淡歐元及日圓；歐元近期的強勢，反映市場上普遍認為歐債危機已經受控，但這個看法我們難以接受。
目前，歐元區經濟面對重重困難和挑戰，仍有眾多不明朗因素和風險存在，例如即將舉行的意大利大選結果充滿變數，若出現任何不利消息，勢將影響市場情緒，並可能產生骨牌效應，影響整個歐元區。
事實上，歐元的強勢已引起歐元區領袖的關注，希臘財長斯托納拉斯早前表示對歐元強勢的擔心，而法國總統奧朗德則呼籲歐元區制定外滙政策，否則歐元恐會攀升至遠超應有水平。
歐央行料減息
歐洲央行行長在本月初議息會議後便出口術，冀遏止歐元升勢，表明央行會從物價穩定的角度，觀察歐元升勢，令市場揣測，假如歐元升勢持續令通脹回落過快，歐洲央行未來數月或可能會減息。
投資者應該看到，歐元現時已升至遠高於其內在價值，加上市場上對歐元的淨投機頭寸已由負轉正，這些因素均顯示歐元再進一步上升的可能性已非常低。
百達資產管理
首席策略師Luca Paolini
