李克強辣招追殺影子銀行
2013年6月29日 00:40
北京市民輪候購買國債：防守策略
總理李克强：讓資金支持實體經濟
紀碩鳴
中國強調央行與證監會「不再是奶媽」，抽緊銀根，銀行拆借利率飆漲，被視為李克強屠殺影子銀行的辣招，針對當前地方政府過度借貸之弊。中央趁機整頓金融業、引資促進經濟結構平衡和產業升級。
儘管廣義貨幣供應量不斷創下歷史新高，中國貨幣市場流動性緊縮危機還是像一陣狂風刮起。自五月下旬以來，中國銀行間資金面持續抽緊，六月二十日，上海銀行間同業拆借利率（SHIBOR）創紀錄新高，隔夜SHIBOR飆漲至百分之十三點四四四零。央行不像以往那般，通過各種手段投放流動性。《人民日報》發表文章說，「央行與證監會不再是奶媽」。市場傳言說，這是總理李克強對「影子銀行」的大屠殺。李克強要趁機整頓銀行冒進的放貸行為和參與影子銀行的高風險活動。
影子銀行包括信託、小貸、擔保、投資公司，受監管不多，從事房地產信託、按揭擔保、小微企業貸款、私人消費貸款，為那些無法通過正常銀行貸款方式獲得資金的企業或個人安排融資。影子銀行的資金大量投放房地產和地方融資平台項目，經濟效益存疑。
自五月下旬以來，市場資金開始出現緊張。一至三月份銀行間七天拆借利率還在百分之二至三，到五月下旬已經上升到百分之四，進入六月後更是驟升。六月十九日，七天拆借利率達到百分之十二點二五，而隔夜回購利率則由之前的百分之二至三上升到逾十三點四四。業內人士透露，到了二十日，銀行間隔夜回購利率一度曾觸及百分之三十，比高利貸上限還要高。
貨幣市場的資金緊張情況，逐漸向其他市場蔓延。六月二十四日周一，滬指跌逾百分之五，深證成份指數跌破前期低點，兩者皆創四年來新低。基金人士透露，最近開放式債券基金集體出現贖回，且情況較為嚴重。另一方面，由於債券基金的主要機構投資者是保險機構，也有較多的金融產品，在資金緊張情況下，保險機構也要去槓桿，因此也從債基贖回資金。這種突如其來的狀況，讓衆多債券基金經理措手不及。為應對贖回，只能迅速賣債。一位債基經理透露，由於資金緊張，債市上的債券沒人要。「這種情況下，一般只能是出血賣債。」而這又加劇了債券價格的下跌。
自六月初以來，中債價格指數全面下跌；自五月二十日起到六月二十日，四百三十五隻債基的淨值平均下跌百分之零點八，其中有十六隻債基淨值跌幅超過百分之三。債基管理者認為，考慮到此次央行沒有出手「救市」，預計資金面的緊張還將持續，債券價格的低點還沒有到，目前已經改變年初的預期，債市的熊市陰影可能即將到來。上海行政幹部管理學院教授周東華向亞洲週刊表示，此次流動性緊張得超出預期。一方面是外匯佔款下降，美國QE3退場等預期帶來全球貨幣收緊，熱錢出現回流；另一方面，大量理財產品到期，而六月份需補繳存款準備金等因素，導致銀行資產錯配缺口太大。分析人士認為，資金緊張還將持續，已經應對了一波贖回，預計還會有贖回。下半年債基管理將維持防守策略，對債市持謹慎態度，「必須現金為王」。
金融業兵臨城下，周東華認為，正如李克強在國務院常務會議上表達：「貨幣及財政政策的刺激空間已不大。」 周東華表示，中國長期以來依靠貨幣投放拉動經濟的故事已經講完，資金短缺是在十年中貨幣超發GDP二倍的情況下出現，「這在全世界少有，明顯是結構性矛盾」。
近十年來，中國靠大量貨幣投放拉動經濟已經到了「登峰造極」的地步。廣義貨幣投放量M2已經達到一百零二萬億人民幣（約十六點六萬億美元），周東華表示，二零零七年，中國的M2還不到五十萬億，二零一二年達到九十多萬億，接著很快突破一百萬億。「這五年的投放量是中國建國五十八年來投放的一倍以上。」長期積累的問題終於要爆發，銀行資金緊張，股市爆跌，媒體關注，中央擔憂，這樣的經濟模式需要反思。
過去遇到類似資金短缺情況，政府會以加速投放來減緩短缺現象。周東華指出，「新一屆政府深感簡單注入資金的方法無疑飲鳩止渴，而把問題曝露出來，讓市場慢慢消化，對未來的轉型發展有利。」
即使資金面持續收縮，六月十八日，央行依然進行了定量央票發行，回收流動性。這種操作無疑確認了央行態度只是微調貨幣政策，加強管控流動性。六月十九日，有市場傳聞稱，國內大行高層向央行施壓，希望通過降低存款準備金等方式，向市場投放流動性。但傳聞最終不了了之。
從持續近一個月的市場資金面抽緊看，中國央行的確已經改換了貨幣政策的取向，不再像以往那般，一旦資金緊縮便通過各種手段投放流動性。今年上半年，一個較為明顯的跡像是，中國經濟正在放緩，外貿、固定投資增速都在下滑。李克強上任總理後，在最近一個多月，三提「盤活存量資金」，央行拒絕救市，要以金融之手，讓資金「支持實體經濟發展」。
六月十九日召開的國務院常務會議宣布：「把穩健的貨幣政策堅持住、發揮好，合理保持貨幣總量。」國務院提出要優化金融資源配置，用好增量、盤活存量，更有力地支持經濟轉型升級，推出信貸資金支持實體經濟、推動民間資本進入等八項金融新政。這與一些金融機構的期望並不相符，因為銀行間短期資金利率不斷走高，進入六月以來，銀行開始鬧「錢荒」。有人希望央行進一步放鬆銀根。但是專家分析，國務院的用意是以金融之手，通過市場的調節讓資金流向最該去的地方，恢復經濟結構平衡，實現中國經濟升級的目標。
六月二十日，令市場寬慰的消息傳來。央行終於不再無動於衷，通過短期流動性操作向市場注入資金。有報道稱，工行獲定向逆回購五百億元；另有傳聞顯示，獲得資金的是工行、中行等大行，市場對資金面進一步緊縮的擔憂有所消除。隔日，銀行間市場利率大幅下滑，印證了央行救濟的消息。隔夜SHIBOR於二十一日大幅回落了四九五個基點。但即使如此，仍居於百分之八點四九二的高位，銀行間的資金面依然不樂觀。
著名財經作家袁劍的一篇《一場足以引發歷史巨變的危機悄悄降臨》在網上流行。文中提出「中國將可能是下一次全球重大危機的震中」的預測令人震驚。袁劍接受亞洲週刊訪問時說，這是他今年五月應媒體要求撰寫的文章，他的焦點不在銀行的短期拆息，「息率在技術上容易解決，央行放錢就行。當資金短缺引起系統性風險，中央一定會救。」
袁劍關心的是中國實體經濟持續走弱，高利貸情況越益嚴重，企業負債不斷提升，實體經濟無法提振，投資回報減少，政府的稅收就受影響。袁劍認為，經濟高速增長，再大的問題也可以解決，或者被掩蓋，但經濟放緩時，一系列的問題會擺在面前。
中國經濟持續疲弱，越來越多銀行家和企業家都感受到經濟的「涼意」。中國央行六月二十一日發布最新調查顯示，銀行家和企業家信心指數均有所下降，宏觀經濟感受偏冷的受訪者比例上升。第二季度銀行家問卷調查報告、儲戶問卷調查報告和企業家問卷調查報告稱，銀行家宏觀經濟信心指數較上季下降八點一個百分點，企業家信心指數較上季下降四點二個百分點。
摩根大通中國首席經濟學家朱海斌認為，近期中國的銀行間市場資金緊張最困難時刻已經過去，接下來的一兩週，央行會通過對大銀行的窗口指導緩解資金短缺的壓力，不排除央行會通過短期流動性調節工具以及逆回購的工具維持資金價格水平的相對穩定。央行相關部門負責人也指出，多個因素疊加導致利率短期劇烈波動，但目前流動性總體適度，從總量上看，不存在流動性短缺的問題。六月二十五日，央行發文表示，「已向一些符合宏觀審慎要求的金融機構提供了流動性支持，」一些自身流動性充足的銀行也開始向市場融出資金。
亞洲週刊
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