天下第一倉 股市火熱 保持警惕

股市火熱　保持警惕 (艾薩 Isaac Sofaer)

天下第一倉

股市火熱　保持警惕

一些質素低劣的內地上巿公司，股價節節上升，可謂雞犬也有升天的一日。這些我不會投資的公司，通常存在不真實的收入或虧損。
但市場就是這樣運作，沒人質疑這個問題。

股價殘　質素更殘

有人認為，即使在美國，上巿公司的質素亦變得愈來愈參差，那內地和香港出現這情況也不奇怪吧？但是這些股票反彈的時間難以持久，因為它們長線的走勢還是會跟從基本因素，而公司的內在價值及貼現現金流，亦不可能長期被忽略。
目前大部分股價節節上升的公司，都沒有良好的基本因素或內在價值。
有些人說，內地公司的股價很便宜，但準則是什麼？應該只是巿盈率，因為公司的股本回報率及股息都十分低。
巿盈率是建基於收入，但很多公司根本沒有真實收入，部分甚至有虧蝕，這又如何衡量它們的巿盈率呢？或者，如果收入是因為依賴更多的貸款所得，財務數據能反映這異常的情況嗎？如果盈利在負債沒增加的情況上升，情況就不同了，但你很難從內地公司找到這條件。
當投資者改弦易轍，加入這場非理性的升浪，資產負債表達 AAA級且管理良好的公司，就會被忽視，大概因為這些公司被誤以為股價過高。

中央做不了救世主

與此同時，內地的經濟每況愈下。
地方政府、民企、國企和個人的負債不斷上升，投保內地政府違約及信貸違約掉期的成本也上升了。若內地每一個大到不能倒的企業都需要援助，中央政府四萬億美元的儲備，根本不敷應用。
以 GDP計算，內地的總值是美國的一半，但負債和資金成本卻高得多。只有受政府祝福的企業可以取得便宜的資金，即使它們在倒閉的邊緣。
美國銀行業撇賬的情況已經走到尾聲，但在內地只是剛剛開始而已。據渣打銀行的報告，內地債務佔 GDP的比率，從十年前的 150%升到現在的 251%。這比率有可能如日本般升至 400%，但我們看到的結局是，日本經濟迷失二十年兼零增長。內地正在走向這個結局？我認為，假如領導人不致力改革，事情不會有任何改善，且會成為一個政治計時炸彈。
小心為上，好過事後遭殃，我們沒必要作過度投機。
但肯定的是，股巿愈暢旺， IPO的質素會愈低、價格會愈貴。
祝君好運！
艾薩 ijsofaer@gmail.com

艾薩 Isaac Sofaer

Tony Measor的好友及舊同事，本身是特許會計師，有逾三十年投資實戰經驗，現於力寶證券負責管理私人客戶的投資戶口，
並在 Quamnet撰寫艾薩日誌。其管理的環球投資組合，在 91-00年間增長達十四倍。
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