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專家論勢：人行要捍衛滙率穩定 - 潘國光
執筆時人民幣兌一美元剛升見10個月以來新高，CNH及CNY均突破了6.70水平。人民幣轉強的理由可說是眾說紛紜，其中包括：（1）中國外滙儲備連續6個月上升，剛公佈的7月份數字為3.08萬億美元，較6月增加239億；（2）中美債息差持續擴闊，十年期息差達140點子，較年初的60點子上升80點子；（3）儘管中國7月份進出口增幅均低過預期，貿易盈餘卻連續5個月錄得增長，7月份貿盈達467億美元，較6月份增39億；（4）自去年中以來中國多次推出的資本賬管控措施逐漸有效阻止資金流走。
除了上述因素以外，筆者認為，今年5月26日人行在中間價模型之中引入了「逆周期因子」，這基本上是一明確訊號要捍衛滙率穩定並容許「適度升值」。升值的原因一方面是要緩解當時中美貿易關係的緊張情緒，另方面（以及更重要的是）在今年「十九大」舉行前將不會容讓任何衝擊滙率的意圖得逞。
人行引入「逆周期因子」時間上剛好是穆迪把中國信貸評級下調之後的第二日發生，自5月24日的收市價6.8882至本周三收市價6.6807，美元兌CNY滙價累計下跌了3%，其間多間大型國際機構及外資投行多次發表報告，質疑中國的潛在信貸泡沫增長不能持續，但人民幣滙價卻不跌反升。
這就說明了在人民幣滙率機制尚未完全對外開放的前提下，中國的政治力量仍然有足夠的把握可壓倒一切來自國內或海外的衝擊意圖。在近日滙價升見6.70之後，主要外資大行亦傾向預測年底人民幣會貶至6.80或以上。筆者卻認為，從逆向思維的角度來看，人行在「十九大」舉行的前後時間，料會持續把滙率保持在靠近6.70或以下的偏強一方，而不是6.80或以上的偏弱一方。
潘國光
富邦銀行（香港）第一副總裁兼投資策略及研究部主管
Z88
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