壹觀點 15/9/2011
全球股市發警號
2011年09月15日週一（九月十二日），兩年期的希臘債息攀上 73%，同樣以歐元為單位的德國十年期債息則跌至 1.72%的歷史新低。兩相對比，市場無疑判定希臘已然破產，由是引發一場環球股災。當天恒指下跌 4.21%，香港股市蒸發掉 7,740億港元。
希臘人口一千一百萬，國民生產總值（ GDP）不到三千三百億美元，小國而已；即使破產，那又豈致禍延全球？沒有人是個孤島，全球經濟一體化，希臘的債券向全世界發行；單是法國的銀行即持有總值約六百五十億歐元（近九百億美元）的希臘國債，萬一希臘破產，這些銀行的損失又豈會少？
六百五十億歐元雖非個小數目，換作在別的時候，法國的銀行亦理應有能力承受這個損失。不幸，○八年爆發了一場金融海嘯，全世界沒有銀行不蒙受重創。舊患未癒，新創又來，那又焉有不被拖垮之虞？
再者，愛爾蘭政府給備受金融海嘯衝擊的銀行伸出援手，結果卻被拖了下水，以致要向歐盟求救方免於破產之難。殷鑑未遠，哪怕法國的銀行果有沒頂之虞，法國政府又會貿貿然加以拯救麼？何況法國的國債不少，達其 GDP的 83%，遠遠高出歐元區自設的 60%警戒線；再還包攬銀行的債務上身，不擔心會像愛爾蘭以至希臘那樣陷入國債危機麼？法國面對的困局恰正是當前危機的棘手之處。過去每當經濟出現衰退，要麼中央銀行放鬆銀根、降低利息、催谷借貸，締造經濟生機；要麼政府擴張開支、促進就業、刺激需求。一旦經濟復甦，銀行盈利增加，由是補充資本，鞏固應變能力。與此同時，庫房收益改善，提供條件減債，恢復財政健康。這一回歐美政府何以不重施貨幣、財政故技殺出困境？
爆發金融海嘯三年下來，無論歐美，以鬆動銀根為主導的貨幣政策了無效用，皆因絕大多數銀行尚大有呆壞賬要消化。像法國的銀行那樣，滿手皆為希臘國債，加強防禦措施、充實資本尚且來不及，那又怎敢冒險犯難增加放貸？這麼一來貨幣政策又豈非給廢掉武功？
即使尚未爆發金融海嘯，以社會福利免費午餐見著的歐美大國莫不已財赤連綿、負債纍纍。這般境況，再擴充開支則又何異於增發國債？那麼早晚又怎不重蹈希臘覆轍，觸發新的危機？故此財政政策同樣行不得也哥哥。
希臘的困境刻畫出一個基本現實：不洗心革面，破除社會福利體制，重建財政健康，將無以走出經濟生天。同樣道理，不從整頓社會福利體制入手恢復財政健康，進而削除干預措施、寬減稅項，歐美經濟亦難有生機。
這些改革關乎根本，絕非一朝一夕便做得來。故此即使不是馬上陷入所謂「雙底衰退」，歐美經濟顯然還要再過一段漫長的歲月才能步出困境。環球股災，那是為未來的緊日子發出警號。
没有评论:
发表评论