美國量化寬鬆隱藏惡毒精靈
今年以來，美國經濟轉弱，市場人士開始談論第三波量化寬鬆QE3，而這一招只會惡化財政、降低社會福利，連帶民間的投資與消費也會惡化，有如潘多拉的盒子，人們很難揣測，盒子裏躲了多少壞精靈。
從二零零八年到二零一零年間，美國連續推出兩波「量化寬鬆」（QE），QE1最初的額度是六千億美元，最後擴增至一點二五兆美元。第二波QE則為六千億美元。所謂QE，本質上乃是政府印鈔票來提供流動性、降低利率，用以防止泡沫的崩落，以剌激成長，它是剌激經濟的非正規手段。
今年以來，美國經濟轉弱，失業的改善也告減緩，於是市場人士開始人云亦云地談論起QE3。值得注意的是，雖然市場人士在談QE3，但美國聯邦儲備局主席伯南克始終對這個問題低調處理，今年聯儲局歷次會議他對QE3都不表態，對剌激景氣也只是含混其辭
但八月三十一日，伯南克在懷俄明州傑克遜洞舉行的全球央行年會，卻首次做了立場清楚的表態。他說前兩波QE至少使美國就業人口增加了兩百萬，推升國內GDP達百分之三。他表示︰「聯儲局收購債券的?鬆政策有助於經濟復甦，我們不排除推出進一步的類似措施。」
伯南克在講話中雖然也說「聯儲局的貨幣政策無法解決所有問題」，但他對QE3的表態卻普遍被認為QE3的出台已幾成定局，問題只是「何時」而已。
美國聯儲局對QE3的態度轉趨明朗，肯定與美國的大選情勢有關。最近美國經濟不振，已對奧巴馬的連任造成了極大威脅，共和黨提名的候選人羅姆尼現已民調領先，奧巴馬政府若再不提出剌激政策，則其連任之路必將增加困難；而且羅姆尼已公開表示過，若他當選將會更換伯南克。這顯示出伯南克要推QE3，除了要幫助奧巴馬助選外，也與伯南克自己的保位戰有關。而聯儲局對QE3一直有所保留，其實也不是沒原因︰
（一）政府印鈔票的QE1和QE2乃是剌激景氣的非正規手法，在理論上，它形同是在延續經濟泡沫的時間，QE1和QE2的確不是沒有效果，美國房市的崩落的確有減緩，並短期內有了成長，但最新的數據顯示它的邊際效果已在減退，因此理論界認為QE3的剌激效果不會太大。
（二）政府印鈔票，乃是增加貨幣供給最有效的手法，但也會快速產生「金融過剩」的後遺症。它在防止泡沫崩落的同時，也等於是在進一步吹大泡沫，鼓勵了金融投機。像《經濟學人》雜誌最近即表示：「QE3只會對股市等有極短的效果，很快的即可能誘發高通脹，更壞的是可能出現世紀末式的恐怖結果。」
（三）美元過剩，當然可藉著市場操作而維持美元價位，但國際社會對美元的信任會降低。有些石油國家已不用美元進行定價和交易，中國則和主要貿易伙伴貨幣互換，以人民幣交易，這顯示出美元的過剩已影響到美元的獨大地位。除此以外，國際貨幣基金組織今年接獲許多國家的抱怨，認為美元泛濫造成美元大量流入流出，從事貨幣投機，已使它們的經濟出現動盪，有些國家已醞釀要管制美元。QE3再實施，其結果可能極難預料。有人認為，目前氣候異變，糧食減產，價格可能大漲。QE3的推出可能趕上物價的飛漲，推波助瀾地使全球出現高物價時代及新的蕭條。
（四）美國QE3的印鈔，意味著美國的財政赤字將更趨擴大。美國今年赤字嚴重，奧巴馬政府還在搞減稅，美國的減赤也毫無進展，這意味了美國今年就會到「財政懸崖」的邊緣。QE3的實施只會惡化財政、降低社會福利，連帶民間的投資與消費也會惡化。因此，QE3的效果絕對不容高估。QE3有如潘多拉的盒子，人們很難揣測，盒子裏躲了多少壞精靈。
因此，QE3是個效果很不確定的手段。美國經濟學家費雪（Irving Fisher）認為，貨幣的總量等於交易商品交易價格的總量。當政府一直印鈔票，貨幣總量一直增加，這就意味著資產價格也會一直增加，等於泡沫一直在形成。因此他指出，「政府印鈔票，不是祝福，而是詛咒」。可是近年來，美國的經濟早已不是國民經濟，而是投資人經濟。投資人依靠泡沫而得到利益，於是投資界都一直寄希望於寬鬆的貨幣政策，這是一種飲鴆止渴的思維模式，金融海嘯起因於泡沫，QE1和QE2乃是期望維持泡沫以救泡沫。QE1和QE2已邊際效應遞減，現在又想QE3，這到底是救經濟還是害經濟？
伯南克最近指出，房市復甦緩慢，信貸取得不易，財政政策不確定，這才是阻礙美國復甦與成長的主因。事實上前兩者都是泡沫之果，財政才是因，它應包括賦稅的公平、福利保險政策之穩定等。今天的美國只在減稅和減赤上兩黨爭執不休，從未去討論增稅才是減赤的手段。當財政健全，賦稅公平，佔了七成GDP的國內需求才會正常。今天印再多鈔票，都不會反映到生產和就業消費上，只會反映到投資和投機上，這是QE效果不大的原因，QE3當然不會有用。■
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