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投資導航：石油風暴恐禍延全球
90、80、70……50？講緊嘅唔係大家嘅出生年代，而係油市近期的崩盤狀況。環球市場供應過剩，加上美元強勢，連累油價半年暴瀉逾四成。面對美國頁岩油不斷搶飯食，石油輸出國組織亦不敢減產托價，令油價跌勢雪上加霜。有分析認為今次跌市非比尋常，恐怕是環球經濟隱患的訊號。
頁岩油產量倍增
【風暴成因】
油價受地緣政治局勢帶動，今年6月中升至每桶107美元高位，但後勁不繼，多個負面因素接踵而至，下半年由高位急挫近半至五年半低位。供求失衡是今次石油風暴的主因，美國頁岩油生產則是箇中關鍵。
美國於2008年開始鑽探頁岩油，當年生產每日470萬桶，至今年已增至每日890萬桶；美國能源訊息署（EIA）預測，明年更會增至每日932萬桶。由於供應增加，美國政府批准個別油企出口原油，是40多年來當地首次允許原油出口。
■油價暴瀉若波及信貸市場，最終恐禍延全球。 設計圖片
供過於求 油組仍拒減產
另一方面，環球經濟下行風險增加，石油需求下跌，國際能源組織（IEA）調低明年全球石油需求至僅每日9,330萬桶，較早前預期的9,353萬桶少。供過於求令油價受壓，不過以沙特阿拉伯為首的石油輸出國組織（OPEC）堅拒減產，維持每日產量3,000萬桶。分析指，油組此舉是為了打擊同屬油組的主要競爭對手伊朗，以及油組以外的另一產油國俄羅斯。
此外，沙特、伊拉克及科威特相繼調低出口至亞洲的石油價格，亦加速油價跌勢。分析認為，該等國家減價是為了拓展亞洲市場，以免非洲產油國與亞洲買家建立長遠關係。
回顧2008年8月、美國首個頁岩油井運作前一個月，油組出口1.81億桶原油至美國；2014年9月出口量已減逾半至8,700萬桶，反映美國已能自給自足，當地自家生產石油取代入口，尼日利亞、阿爾及利亞、安哥拉等非洲國家出口受影響，惟有拓展印度、印尼、中國等市場；沙特等則以價格戰保住亞洲市場。
通縮威脅恐加劇
【糖衣陷阱】
低油價以往被視為利好訊號，能讓消費者和企業手頭現金更充裕，可以促進經濟增長及有利股市等風險資產。但是，今次油價暴跌卻有別於以往是反映市場的結構性變化，包括美國頁岩油發展理想帶動石油產量增加等，同時也反映經濟基本面正惡化，例如中國、日本和歐元區的問題，更壞的後果是可能推升通縮的風險。
野村證券研究分析師指，油價一旦低於60美元，可能暫時使日本進入通縮。與此同時，油價低配合上強美元，令歐元和日圓相對貶值，對進口商品的購買力變弱，可能難以享受低油價的好處。
石油出口國收入減少
滙豐首席經濟師簡世勳指，強美元令大宗商品價格將被壓得更低，而俄羅斯、南非、墨西哥、巴西、尼日利亞等貨幣將在危機中首當其衝。這些以石油等商品出口為主的新興市場，收入相應減少而財政負擔增加，其美元計價的債務負擔變得更重。
另一方面，油價跌令俄羅斯股市崩盤，因該國十分依賴石油和天然氣出口，盧布亦大幅貶值。俄羅斯不少企業現時正掙扎求存，特別是油企。
俄羅斯成大輸家
【影響範圍】
油價大跌最大輸家，非俄羅斯莫屬。石油輸出國組織（OPEC）不計成本堅持不減產，就是為了打擊俄羅斯，而且「成效」非常顯注。俄羅斯油氣出口佔整體出口75%，油價跌對當地經濟造成極大損失。盧布急瀉至兌每美元80水平的歷史低位，俄國央行大手加息兼干預滙市的作用亦有限，俄國政府、銀行及企業債務負擔加重，加上歐美國家制裁，一場完美經濟風暴隨即成形。
電動車商Tesla瀉三成
委內瑞拉石油出口佔整體收入96%，經濟師估計，油價每跌1美元，當地便損失7億美元。分析指，倫敦布蘭特期油需回升至130美元水平，當地才可達到預算案收支平衡。
消費者對電動車需求下跌，拖累電動車商Tesla股價在9月升至上市高位的286.04美元後反覆回落，上周二曾跌至197.81美元的逾半年低位，較高位下跌三成。
至於美國方面，雖然油企暫停頁岩油項目，拖慢發展，石油業投資減少，但高盛估計該類投資佔GDP不多於0.1%，反而油價下跌為美國大眾節省每年750億美元，佔整體消費0.7%，消費者可轉買其他貨品。
日本上個財政年度花費28.4萬億日圓在礦物能源，當中石油佔九成。油價每跌10%，即為當地節省2.6萬億日圓；油價下跌30%，相當於當地4月調高消費稅後政府收入。
另航空股股價表現理想，彭博環球航空股指數自10月中以來由全年低位反彈逾四成。國際航空運輸協會（IATA）將環球航空業今年盈利預測由180億美元上調至199億美元。
德銀料油價見底
【大行意見】
油價由年中開始急瀉，近日跌勢稍緩，有見底迹象。德銀指年中時列舉的三個利淡因素已逆轉，意味油價可能開始見底，建議淡友止賺。美林美銀則預估紐約期油將跌穿50美元水平，明年底將急速反彈。
美林料明年底前反彈
德銀首席策略師Binky Chadha指，投資者是時候短倉回補，不應再押注油價下跌。他指，6月紐約期油較合理價高45%，隨着油價從6月高位暴瀉，不合理情況已消失。此外，6月時油價的波動指標遠低於5年平均數，這反而是跌市訊號，但現時該波動指標已重返先前的範圍。最後，原油期貨淨好倉於6月時處於歷史新高，現時數目從歷史角度仍算高，但已跌至年半低位，加上當中不少或屬長期投資部署，亦是他揣測油價接近觸底的原因。
美林美銀則月初發表報告，預測倫敦布蘭特期油明年平均價為每桶77美元，紐約期油則為每桶72美元。該行認為，原油庫存增加，布蘭特期油將於未來半年跌至60美元以下，紐約期油則跌穿50美元水平；但明年年底前將會有急速反彈。該行指，美元強勢，加上預期加息及經濟增長有憂慮，商品明年普遍將受壓。標普則預料，布蘭特期油明年及2016年油價分別達70美元及80美元。
不過亦有大行看淡油價會繼續跌，如摩根士丹利早前便指，市場供應過剩情況會延續至明年，因此將布蘭特期油2015和2016年的目標價，分別調低至每桶70美元和88美元，並預告明年或低見每桶43美元。
【專家意見】
政治問題難估底
「商品大王」羅傑斯：「現時是美國指示沙特阿拉伯推低油價，以打擊與其交惡的伊朗及俄羅斯，是政治問題，所以難估油價去向及何時見底。加上油價下跌有助打擊美國頁岩油商，沙特自然樂意做順水人情。油價急挫，美國部份頁岩油公司或破產，但石油短缺或價格飆升，今明兩年難出現。」
未來恐現違約潮
美國億萬富豪投資者伊坎：「油價應該未見底，能源公司尤其是石油服務商將有難，風浪過後，未來將有極大的投資潛力。此外，油價急跌下，高息企業債近期價格下挫，反映垃圾債正處泡沫，因能源行業在高息債券市場中佔有舉足輕重的地位，油價不斷下跌恐令市場未來出現大規模的違約潮。」
昔日石油危機重挫發達國
【小知識】
上世紀七十年代，全球曾經發生兩次石油危機，都導致西方發達國陷入經濟衰退。
1973年10月中東爆發戰爭，油組為打擊對手以色列及其支持國，宣佈石油禁運，刺激油價於兩年間由每桶不足3美元，漲至近12美元，估計美國、歐洲和日本國內生產總值（GDP），分別損失4.7%、2.5%及7%增長。
至於第二次石油危機發生於1979年至80年代初，當時伊朗爆發伊斯蘭革命觸發兩伊戰爭，令原油產量銳減，令油價於1979年至1981年2月期間，由每桶15美元升至39美元，西方工業國再陷衰退，美國GDP估計減少3%。
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