主權評級一覽
封面故事
降級風暴 股災避險術
2011年08月11日三年前，次按風暴觸發金融海嘯，環球股市崩堤，股民傷口至今仍隱隱作痛。
為救市， QE（量化寬鬆貨幣政策） I、 QEII相繼 揼水入市。可惜時至今日，歐美債務危機不但未解除，更引爆經濟衰退恐慌。上週六，評級機構標準普爾突然宣布，歷史性將美國主權信用級別，由 AAA降至 AA+，引發降級風暴。
美國國債「零風險」的神話終結，市場信心崩潰，拖累美股三個交易日內暴瀉逾一千一百五十點。
環球股災重臨，港股連插三日，累積跌二千五百五十點，港股市值蒸發約二萬三千億元。
這場由信貸評級下調而引發的股災，把美國及歐洲的經濟問題暴露於人前；投資者對全球信貸危機產生恐慌，一切避險為上。
美國被降級後首個交易日，美股急挫 635點，是○八年底以來，單日最大跌幅。（法新社圖片）
新世紀降級後，標準普爾昨日再將美國貸款抵押融資公司房利美（ Fannie Mae）和房地美（ Freddie Mac）的評級由 AAA下調至 AA+。道指在降級後首個交易日，再度出現恐慌性拋售，暴瀉六百三十五點，跌幅達百分之五點六，是自○八年十二月以來，最大單日跌幅。金融股首當其衝，美國銀行股價急挫兩成。
據一位基金經理表示，金融機構持有不少美國企業債券，即使企業業績優良，礙於企業債券的評級不能超越國家的主權評級，這些企業債券的風險反映在銀行的資本充足比率上，一旦資本不足就要「班水」；無獨有偶，美銀持有建行（ 939）一成一的股份禁售期八月二十九日到期，而美銀早前已承認有意出售手持建行股份，所以美國主權評級下調，影響至全球金融市場。
骨牌效應下，歐美、日本股市無一倖免。本週二，港股一開市便急挫逾一千三百點，最多跌千五點，兇險程度直逼○八金融海嘯。過去三個交易日，港股跌市重災區包括已接近海嘯價的航運股，其中東方海外（ 316）累挫近兩成；另外，出口及歐美概念股份亦被拋售，包括今年已累跌四成半的利豐（ 494）及思捷環球（ 330），另剛公布業績的和黃（ 13），亦大跌一成六。散戶唔知驚
本週一，恒指一度急挫逾九百點。觀塘中銀分行內的股票機前，人頭湧湧，擠了近廿人，有剛買完 餸的師奶，也有拿着枴杖的阿伯，個個神色緊張，不停 㩒股票機睇價，更忍不住低呼：「唉呀！慘啦！」「唔玩啦唔玩啦！」身穿黑衣的黎太，用老本買了中海集運（ 2688）和工商銀行（ 1398）等十多隻股票，隻隻見紅，「跌咁多想止蝕都唔得啦，有排未返到家鄉， 啲錢『責』住晒又無得再買。」
本週二，大市跟隨美股急劇插水，中環的證券行，經紀密密「 call」客落盤：「今日買抵呀，隻隻都抵呀，聽日唔再跌一千點啦。」長期在行內打躉的散戶吳先生，用十二萬元於六十五元五毫的價位買入滙豐（ 5），之後再買入農行（ 1288），並輕鬆地指住電腦屏幕說：「你睇，有成交就係有人買啦，我都係買 啲穩陣嘅派息股住先，如果再跌就再買。」
不過，施羅德投資管理副董事長雷賢達警告，現階段「估底」及「撈底」均十分危險。「我唔覺得依家係底。」雷賢達指，降級只是導火線，跌市的真正原因是美國要減財赤，就要減信貸，繼而削減消費及投資，如此必打擊經濟。「依家係虛假繁榮，係靠印鈔製造出來，令企業可以用低利率去借錢，銀行則靠買債券及炒賣賺錢，投資者只見到表面嘅盈利，但其實盈利嘅質素好差。」雷賢達建議，現階段要先現金。「除咗藍籌會跌，二、三線股更會跌到你唔認得。」
本週二開市後，恒生指數一度暴跌逾 1,500點，下午跌幅收窄，收市報 19,330點。（嚴寶權攝）
航運及出口股重創
火燒連環船
美國歷史性失去最高主權評級，成為觸發環球股災的元兇。主權評級是用來量度國家的債項還款能力，評級愈高還債能力愈好，相反，評級愈低，償還能力愈差，評級低的國家往往要付較多的利息才能借貸。作為世界最強的經濟體，美國自一九四一年已獲標普給予 AAA評級，穆迪更於一九一七年起，便給予最高 Aaa評級，自此成為美國的強國標誌，有莫大的「象徵意義」。市場怎麼也想不到，○八金融海嘯時仍力保不失的美國，終因債務危機遲遲未解決，而失去護身「光環」。美國神話破滅，除了造成信心危機，更帶來連串後遺症。「好多基金、銀行或保險公司的投資組合比例都有嚴格規定，包括購買不同級別債券的比例，美國國債被降級後，佢哋嘅資產淨值可能要重估。」金融界人士陳鳳翔表示，更甚是，國家主權評級被降，會拖累國內企業及機構的信貸評級。
果然，標普再「出招」，將已遭華府接管的房利美及房地美評級，由「 AAA」降一級至「 AA+」。另外，十家聯邦房貸機構亦同時喪失最高評級。「如果愈來愈多企業或機構被降級，銀行嘅貸款資產質素下降，可能會引發環球銀行集資潮。」陳鳳翔警告，亦是這個原因，導致美國金融股急跌。
股市哀鴻遍野，但美國國債債息在降級後，不升反跌，十年期國債息率由七月底的三釐回落至二點五釐左右。「美債係咩情況，投資者心知肚明，但美債流動性高，吸納大，國家、基金暫時都難以搵到可以替代的投資工具。而且，技術上，美國可以印銀紙還債，不存在違約風險，姑勿論會否造成美元貶值及通脹。」滙豐銀行亞太區業務策略及經濟顧問梁兆基解釋。
另外，工銀亞洲董事兼副總經理黃遠輝亦表示，各國中央銀行因降級而拋售美國國債的機會不大。「一來市場冇代替品，二來另外兩間評級機構——穆迪及惠譽，並冇將美國列在觀察名單上，因此短期內調低美國評級嘅機會很低。」黃遠輝說。
標準普爾於美國上週五收市後，宣布將美國主權信貸評級由 AAA降至 AA+，美股應聲暴瀉，骨牌效應下，引爆新一輪環球股災。﹙法新社圖片）
長和系於上週四公布中期業績，主席李嘉誠於記者會上直言擔心歐美債務問題，翌日恒指急挫逾千點，和黃股價於過去三個交易日累跌近一成六。（林志謙攝）
QEIII難撲火
九八年，當時任財政司司長的曾蔭權批評穆迪評級是錯覺，並指︰「亞洲亦可以搞評級公司，請兩打人就可以。」
美國被降級後， G7（七大工業國）的財金官員隨即於本週一亞洲開市前，發聲明穩定金融市場，歐洲央行更出手購買意大利及西班牙國債。此外，股神畢菲特亦高調駁斥標普降級決定「錯誤」，並指美債評級值「四個 A」，旗下巴郡不但會繼續持有四百億美元國債，更會繼續買入。不過，各大央行及股神嗌破喉嚨，仍無法阻止恐慌情緒蔓延，股市繼續洗倉。
美國前財政部官員、現任彼得森國際經濟研究所高級研究員 Edwin Truman直言睇淡美國經濟前景，「美國受到債務問題困擾，政府開支減少，市民減少消費，投資規模縮小，前景看不到有起色，雖然 GDP數字上還有增長，未正式踏入衰退，但有這個可能性。」 Edwin預期美國政府會於未來一、兩個月內推出 QEIII。「 QEI成功救番很多快將破產的銀行，但 QEII放水規模唔夠大，銀行不肯借貸放水，起不到刺激作用， QEIII能否救市要等具體措施出台才知道。」
施羅德投資管理副董事長雷賢達指，美國再推 QEIII救市，只會加深全球資產泡沫。「可能一覺醒來，資產價格可以升咗一成半，但唔好開心住，因為係危機。呢個世界 no free lunch，到時政府又要出手干預。長遠來說，歐美都係要收緊開支，減低消費。」他認為全球經濟即將步入低增長期，即使股市短期反彈，但長遠都是繼續受壓。中國陷兩難
美國經濟危機再次浮面，○八年金融風暴時「獨善其身」的中國，面對新一輪金融風暴，亦難再全身而退。中國持有一萬一千六百億美國國債，是美國最大的「債主」。美國主權被降級，直接觸動中國神經。在美遭降級後，內地官方新聞機關新華社罕有地一連發出六篇相關評論和報導，直指中國有權要求美國保證中國貨幣資產安全，並倡設全球儲備新貨幣。
○八年金融海嘯爆發後，中央為「保八」（ GDP，國民生產總值保持 8%增長），不惜一擲四萬億元救市，推出「擴內需、保經濟」的十大措施。但三年後，時移勢易，中國「 揼水」國策導致地方經濟過熱，終要急剎車，收緊銀根。現時，規模高達十萬億元人民幣的地方債問題，亦為內銀股埋下計時炸彈。今年，中信銀行及招行已先後配股吸水。金融市場自顧不暇，高通脹亦如洪水猛獸。剛於本週二公布的中國內地七月份的 CPI（全國居民消費價格指數）按年升幅達百分之六點五，再創三年新高，市場預期中國的緊縮政策仍會持續。
一旦美國推出 QEIII救市，熱錢流入中國在內的新興市場，對中國有害無利。「對中國來講，係兩難的局面，一方面怕經濟過熱會造成硬着陸，要不斷收緊銀根；另一邊，大量熱錢湧入，會造成通脹，樓市升溫。要成功應對，難度好似走鋼線咁。」滙豐梁兆基說。
美國三大評級機構簡史
金融海嘯重臨
樓市騰騰震
股市一再插水，即時影響本週二賣地結果。這幅地可建樓面面積逾百萬平方呎，位於九肚山屬「限量地」，規定要興建最少九百七十個單位，各大孖沙，包括信和主席黃志祥、長實副主席李澤鉅、南豐發展董事總經理蔡宏興亦親自到場，紛紛向在場記者表示對地皮有興趣。
惟拍賣開始，發展商卻按兵不動，兩分鐘內未有任何人出價，現場氣氛水盡鵝飛，直至第三分鐘，手持十八號牌的嘉里建設代表始出手，但其後兩分鐘都未有發展商承價，參與拍賣者只你眼望我眼，最終拍賣官一錘定音，地皮戲劇性地以底價五十五億成交，每呎五千三百三十二元，比市場預計的成交價下限六十六億還要低，整個拍賣過程不足五分鐘。與嘉里合作的信和黃志祥拍賣後接受記者訪問，也表示對平價執貨，十分意外。
歐洲多國政府，推行財政緊縮政策，觸發民眾上街示威，希臘的工會於上月底發起四十八小時大罷工，示威民眾更與防暴警察爆發衝突。（法新社圖片）
股市下挫，本週二，位於九肚山的地皮以底價五十五億元成交，成交價比市場預期下限低。（于港民攝）
過去三年，香港樓市在低息的環境下，不但在金融海嘯中安然度過，而且如脫韁野馬般上升，逼得政府、金管局聯手推行措施以遏抑樓價。現時樓市的最大隱憂就是息口，雖然今年內加息機會甚低，但發展商已睇通後市，開始減磅，把手頭大碼一手貨尾盤推出市場散貨。上週初，封盤已久的九龍站君臨天下打頭陣，發展商恒隆急召經紀預約客人睇樓。直至週五股市狂瀉當天，新世界與市建局合作位於尖沙咀的名鑄截擊，把十五個呎價一萬七千元至二萬一千元的貨尾單位推出市場。為求速銷兼急急推業主上會，發展商更向買家提供即供減半成優惠，過去週六、日，旋即沽清。
新地於上週六推出新盤 i UniQ譽•東。這個位於筲箕灣道的樓盤，平均呎價要一萬五千元，新地為促銷，向首五個促成 A室兩房單位的代理，給予每伙獎金十萬元，結果過去的週末售出二十伙。一眾新盤貨尾泉薈、牛池灣峻弦、元朗 YOHO Midtown、尚豪庭、譽名城齊齊加入戰團，在未有特別攻勢下，合共只沽出了八伙。
兩大房貸機構房利美（ Fannie Mae）及房地美（ Freddie Mac）同樣被降級，另標普正重新評估保險商及地方政府評級。
本週二，政府推出位於九肚山的「限量地」於市場拍賣，地皮限制興建不少於九百七十個單位。（廖健昌攝）
二手買家試底
一手樓急推，二手樓業主亦割價求售，甚至開始有零星因未能上會的撻訂個案，如天水圍嘉湖山莊，買家上月中以二百零五萬買入單位，但至上週成交期即決定撻訂。雖然撻訂問題未成氣候，但現時十大屋苑中，平均割價百分之五才能沽售。當中天水圍賞湖居及沙田第一城等有部分單位甚至劈價一成。不過，即使業主肯減價，但成交量依然少。剛過去的週末，十大屋苑只有二十四宗成交，相比正常情況四、五十個少一倍。
自去年十一月，政府實施額外印花稅，業主為免繳一成半的印花稅，故紛紛短炒變長揸。二手樓供應量驟減，鎖匙盤難求，樓價乾升。而金管局亦收緊樓按至中細價樓，低於八百萬元住宅，按揭貸款額不可逾四百八十萬元，更規定銀行不可參與提供二按，令用家上車難度甚高。但情況已有所改變，有經紀坦言，現時買家當道，「而家好多都係買家開價，睇吓業主肯唔肯賣，當業主肯賣喇，佢哋又用個市唔好做藉口，再鋤價，不斷試底。另一方面，班業主唔想賤賣，但又怕錯過咗出貨嘅機會，個價會愈來愈平，買賣雙方不斷拉鋸。」
活躍於粉嶺的炒家 Terry，感嘆已錯過了出貨高位，手上多個細價盤呎價開始向下沉，他說：「我早排打算將手頭上幾個一年前買入，唔需要交額外印花稅嘅盤賣走，其中一個二百二十萬買入，一個月前升到二百六十萬，我想賣 o架喇，點知呢個價稍縱即逝，而家落番二百四十咋，所以我又唔想賣住，索性出租。」他指出其單位可以一萬元出租，但現時月供只需四千元，他計過數：「咁利息起碼都要加到八釐息先要供一萬元嘅。」
新地在股災前及時沽售六百伙位於大角咀的瓏璽，套現一百五十億。上週再促銷這個筲箕灣道的新盤譽都。（歐陽江攝）
十大屋苑現劈價盤
樓市充滿恐慌
上週五，股市一度插水下挫超過一千二百點，新世界與市建局合作的名鑄，推出優惠在市場散貨。上週六開放這個示範單位予客人參觀。（《蘋果日報》圖片）
事實上，按合約成交價編製的中原城市領先指數，本週由上月的歷史高位一百點下降超過百分之一，可見樓市已開始由不理性的高位回調。有銀行界指出，由於過去樓市升得太急，故一直都有估價不足的情況，而對於後市，他們亦不太樂觀，故借錢會趨向審慎。另一方面，由於 Hibor（同業拆息）較受市況波動影響，令銀行風險增加。過往低息時代，有銀行曾推出 H+0釐搶客，但過去四個月，滙豐銀行已四度調升以 Hibor計算為基準的按揭息率至 H+1.8釐至 H+2.3釐，中銀亦把 H按最高調升零點六釐，其他中小型銀行亦跟隨。加息後，七月份二手樓市成交登記即時下挫近四成。
城市大學建築科技學部高級講師潘永祥表示，自金融海嘯後，股市及樓市升幅已達一倍，不過他認為這只是熱錢作祟，香港實質經濟未能支撐，他說：「過去美國印銀紙，最終有近六千億元熱錢流入香港，息率低，谷起樓市，而唔係經濟好，樓市慢慢上升。所以呢個市係一個泡沫。直至有一日，美國唔再印銀紙，息率升，熱錢走，個泡沫就會爆。」不過，他相信美國並不會在短期內退市，故香港樓市十分矛盾，一方面息口依然低，支撐樓市，另一方面市場卻充滿恐懼，令人不敢入市，他相信現時避險情勢會較為高漲，「呢個情況，好多人寧願無息收，都唔會湧入樓市，因為覺得 cash is king。」3大資金避險術
股災當前，黃金成為避險工具，金價不斷創新高，
每盎司直迫一千七百八十美元。（路透社圖片）
環球股市爆發股災，幾乎全線股票跌至一仆一碌，散戶李先生趁上週五港股大跌近一千點，在二十四元「撈底」買入八千股中國人壽，怎料本週港股繼續急瀉，本週二國壽股價低見二十一元，賬面蝕了二萬多元，「撈底變成撈屍。」
在股海縱橫多年的交銀施羅德投資管理副董事長雷賢達認為，現階段不宜心急入市，「全球局勢仍然不明朗，財金官員也搞不清會怎樣解決，搏反彈好容易輸身家。」
惟死守現金亦非上策，事關現時紅簿仔存款利息近乎零，預測通脹卻高達百分之五點三，創九七以來新高；換句話說，單單持有現金的話，每年便會被通脹蠶食半成購買力，專家亦建議以下三種穩陣的投資辦法，讓資金進入避風塘。一、北上做人仔定存
美國信貸評級下調後，人民幣兌美元匯價立即再創歷史新高，每美元兌六點四二五元人民幣。事實上，今年人仔匯價已升了約百分之二點五，本週一高盛更估計，年底之前人民幣還會再升百分之八；由於人人睇好人仔升值，香港的人民幣存款亦急升。
不過，在香港存人民幣，不論是活期還是定期，利息普遍不足一釐，相反一河之隔的深圳做人仔定存，利息高達三釐以上，就以半年定存為例，達三點三釐。
面對「同本不同息」，很多香港人索性跑到內地開戶做定存，蔡先生早於今年初便實施「螞蟻搬錢」，「國內各間銀行的利息一致，毋須間間格價，最好搵間方便就腳。我自己每次逐少帶錢上來做定存，有啲人擔心，便由香港直接匯錢到來，不過要收手續費。」蔡先生指國內銀行在假日也照常營業，深圳很多分行的職員亦懂廣東話，香港人趁假日前來開戶後揼骨。
蔡先生每次皆選擇三個月的定存，貪其彈性較高，「年期短，攞錢都容易啲，而且國內今年頻頻加息，隨時下次續期，利率又再上調。」
國內設有存款利息稅，徵費為所得利息的百分之五，即使扣掉後亦高香港一大截，算得上是「有升有息」。
人民幣存款比較
二、黃金可見二千美元
一直以來，黃金是傳統避險產品，本週一金價更衝破每盎司一千七百美元大關，單日已升了百分之三。世界黃金協會主席鄭良豪說：「你睇環球股市，黃金又發揮到避險作用啦。而且黃金儲量有限，價高者得，唔係好似美元咁，開機印就得。」今年以來，金價已累升兩成，但一眾專家亦異口同聲認為黃金仍十分穩陣。八月初摩根大通一份研究報告指很多投資者見金價屢創新高，都認為現時入市已太遲，但報告認為不是，除非有個像前聯儲局主席 Paul Volker的人上場，大刀闊斧加稅及削開支的人出現。 Paul Volker於七九年八月上任，金價八○年第三季見頂。
在香港買黃金，傳統選擇買實金或紙黃金，但一買一賣較為麻煩，故此很多人已改為買黃金 ETF，其中以 SPDR金 ETF（ 2840）的交投量最高，「有股票戶口便可買賣，金價升佢便按比例上升，透明度較高，比單純買金礦股更君真。」股評人沈振盈說。
黃金升不停
現時本港共有兩隻黃金 ETF，當中以 SPDR較為流通，每年收取 0.4%作管理費。○八年上市時，每單位$700，本週二收市$1,336。（嚴寶權攝）
三、買高息企業債券
穩陣企業債券
除了存人仔和買黃金外，有管理五十億元私人基金的基金經理，上月底見勢色不對，已陸續減持股票，套現後將資金換碼買入企業債券，該基金經理說：「股市現時好兇險，最可惜是我的基金不容許造淡，否則已贏了大錢，我惟有買穩陣公司的債券，利息都有五、六釐。」
他首選了中銀香港發行的債券，現時實際息率接近五釐，「買企業債券有兩大原則，第一是這間公司要穩健，違約風險低，就算債價下跌，只要揸到尾便沒問題；第二是只揀美元做發債貨幣的企業債，因為隨時會持有十年八年，唔想貨幣風險太高，我認為港元和美元不會短期脫鈎。」
他指散戶可在滙豐或其他大型銀行的網頁內找到買賣債券的資料，但他認為香港的債券市場不發達，「債券的買賣差價會較大，而且入場費偏貴，動輒近百萬港元，買了要有心理準備長揸。」撰文：黃菲菲、黃捷、梁佩均、蔡洵超、陳政嫺
插圖：朱桂葉、劉志誠
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