■李賀偉指日央行量寬對亞洲股市的影響，已較聯儲局大。 梁志永攝
【專 訪】
美國聯儲局議息為炒股必讀，近年各國央行均效法美國大舉印鈔，最新日本央行推行大規模量化寬鬆（QE），日圓滙價下跌，刺激日股今年升逾三成，冠絕發達國家，連大部份新興市場亦望塵莫及。
滙豐環球投資管理高級宏觀及投資策略師李賀偉（Herve Lievore）認為，日央行量寬對亞洲股市的影響，已較聯儲局大，炒區內股票，除聯儲局外，現在還要多讀日央行的一本通書。
美國聯儲局最新議息紀錄指，QE規模「可加可減」，李賀偉表示，紀錄對市場正面，但相對上，日本QE有更大影響。
日企盈利看俏 短線可炒
他解釋指，日央行才剛開始QE，美國就隨時因就業市場好轉而減慢步伐，加上圓滙跟日股走勢幾乎一致，日圓跌會令亞洲資金流入日本，對跟日本直接競爭的南韓及台灣市場影響最大，但同時泰國、菲律賓等跟日本合作甚多的新興市場則會受惠。
日本經歷20年的通縮，李賀偉形容消費者持有現金等升值，阻礙消費需求；另一方面令企業生產計劃轉向東南亞甚至其他地方發展，「安倍經濟」成功令企業預期改變，有可能改變生產大幅外流的情況。
他指最重要數字是，日央行調查顯示日企平均預期美元兌日圓為85，跟現時接近100大相逕庭，「我們100%肯定日企盈利會好過預期，因為他們的生產計劃之下日圓滙價預測遠高過現水平」，但當預期跟實際接近，驚喜不再，將會是離開日股的時機。故李賀偉相信利好的效應是短暫，建議短期「戰術上」買入日股，看好板塊圍繞出口股，包括製造業、汽車業、消費品股，又指金融業必會受惠於量化寬鬆的流動性。
他認為中國既跟日本合作，同時亦跟日本競爭，對日本的敏感度相對較低，加上A股較為封閉，跟外資聯繫較少，不認為會直接受影響。
李賀偉又指，今年首季中國因為換屆而令經濟放緩，習近平上台後政策能見度增加後有望改善。
過去幾年中國等金磚國家股市表現差，李賀偉認為，原因是企業成本管理仍處於發展中國家水平，薪酬增幅過快，蠶食利潤，但他相信中國管理層逐漸變得更有效率，將在股市上反映，認為年底中國股市相對全球股市出現改善。
記者︰高明輝
人口跌 東瀛樓市難有泡沫
【量寬效應】
傳統投資智慧告訴投資者，印鈔會令資產價格上升，現實是沒有人能控制資金會走到哪裏。美國金融海嘯後的三次QE，吹不起當地樓市，反而成功令聯繫滙率下的「美元區」──香港樓市出現泡沫。上世紀八十至九十年代，日本亦出現過龐大樓市泡沫，今次央行為達通脹目標而推QE，會否令歷史重演？曾專注研究日本市場的李賀偉的答案是否定。
他指泡沫的條件就是令人覺得今天不買，明天會更貴，故投資者便會入市，而非來自理性，但當中仍需要故事、概念，去支持價格。他解釋香港樓市之所以能被QE吹起，是因為QE期間香港有3%的人口增長，為入市者提供一點「理性」；相反，同期日本不僅沒有人口增長，反而輕微下降0.1%，「人口下跌時，樓市很難出現泡沫」。日本的移民政策下，亦欠缺一個持續流入的移民人口，支持樓市泡沫。
壞通脹令成本升需求減
他引述自己身處的歐洲為例，「03至07年歐洲亦有信貸泡沫，德國有歐洲最差的人口結構，是少數期內樓市不升反跌的國家」，因此，他認為日本樓市泡沫不足以憂慮。
但他指，安倍政府不會歡迎泡沫，好的通脹會令消費動力提升，壞的通脹會令成本提升，令需求減弱，樓市泡沫屬後者。
