2011年11月12日星期六

壹週刊 - 1131 - 天下第一倉 剔走毒股

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天下第一倉

剔走毒股

2011年11月10日

天下第一倉倉主艾薩(Isaac Sofaer)免費教《壹週刊》讀者“從財務報表破解股票陷阱” http://jp.nextmedia.com/next_quamnet
兩間同類型的公司,表現亦可相當極端,因此我們要小心選擇。中聯重科( 1157)股價過高,且財務狀況不理想,濰柴動力( 2338)卻是滄海遺珠。兩者同屬周期性行業,在疲弱的經濟下,未來幾季的市盈率都會偏低。不過後者處理問題的能力較好,其產品亦較優越。

農行、工商銀行( 1398)及建設銀行( 939)公布了季度業績,三者表現不錯。相對下農行表現較優,其貸存比率低,毛利高,加上最遲上市,故其賬目仍能保持企理。
我建議沽出中國鐵建( 1186),其表現一向不太穩定,雖有數十億元資產及負債,業務遍全球,但股東從中獲利甚微。○七年起,股價由十四元跌至三元(現價五元六仙),但仍有很多不理性的追隨者,對其不離不棄。
聯通( 762)與西班牙電訊公司的協議不合邏輯,故我建議在其現價市盈率達五十倍之時沽售。即使在一二及一三年,每股盈利意外地倍增,聯通仍然比中移動貴。相比之下,財務情況更是一團糟,資產回報只有百分之二點五,中移動卻有百分之二十五;聯通的營運開支比去年增加了六成,中移動只是一成二。

中石油有前途

可買入中石油及中石化。同是中國能源業的龍頭,兩者的現價平,只要煉油業務的毛利在合理水平穩定下來,便有賺大錢的潛質。加上現金流強勁,雖有大型的擴展項目,但槓桿比率卻是適度的。
青島啤酒( 168)是個很好的品牌,但毛利受壓,加上資本開支計劃影響了資源分配,我待全年業績公布後再作決定;由於燃油成本下降,中國國航( 753)第三季利潤已等於其上半年的利潤,相信國泰( 293)亦能受惠;看過上海醫藥( 2607)的財務報表,它並非我杯茶。某時、某地或某程度上,它可研製出治療癌症及心臟病的藥物,但我寧願在其他地方尋找奇跡。
中海油田( 2883)夠獨特,它以營運現金來還債,負債權益比率由百分之百降至百分之七十五,我會繼續監察。我喜歡它的營運模式,管理層十分關注成本及細節。

中人壽值七元

中國神華是煤炭業的龍頭,產品生產及銷售理想,淨毛利二成三,資產回報率二成四。現時神華的目標是找新煤礦,擴展現有煤礦及加快開發新礦。由於債權人數目上升,令公司的淨現金達人民幣二百七十億。盈利及現金都有增長,但股東權益二千一百五十億元,比去年只增長半成,十分緩慢,我有點失望。我會監察着情況,看問題出在哪裡,亦想知道為何神華現金儲備強大,仍要借貸。
中國人壽( 2628)是個災難,投資組合或保險業務的表現都走樣。要力挽狂瀾,相信這公司極需要注入新的管理層和額外五百億元人民幣。中人壽打算發人民幣三百億元次級債,我認為成功機會不大,反而以資產淨值七元的折讓價去供股才是出路。我大膽認為,其股價只值七元以下,為何現時仍是二十元?比亞迪( 1211)是另一隻要避開的股票,第三季業績比預期的差,財務情況漸趨惡化,令我懷疑這公司如何復甦。
祝君好運!
艾薩 ijsofaer@yahoo.com

艾薩 Isaac Sofaer

Tony Measor的好友及舊同事,本身是特許會計師,有逾三十年投資實戰經驗,現於力寶證券負責管理私人客戶的投資戶口,
並在 Quamnet撰寫艾薩日誌。其管理的環球投資組合,在 91-00年間增長達十四倍。
讀者對港股有任何疑問,歡迎致電郵本刊,中英亦可。
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(艾薩 Isaac Sofaer)

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