■張化橋最近提出，中國面對的經濟難題，最終可以透過賣產解決。
一家公司面對生意放緩，有意減債來準備迎接逆境，但現金流又不算充裕，最直接的做法，是出售可套現的非核心資產，輕身上路。開始有人認為，這正是中國面臨的處境，而未來將出現第二波私有化，一舉扭轉胡溫年代國進民退的趨勢。
這並非純粹揣測，四萬億刺激經濟措施令內地債務於短短幾年間急升，當中不少演變為不良資產，日積月累，已到了不能視而不見的地步。最近一些蛛絲馬迹，顯示中央正為銀行體系及地方政府的去槓桿化作出部署。
新貸款平台 露清場手影
路透社上周一篇獨家報道便指，中銀監正計劃開發一個二手貸款交易平台，讓銀行可以向非金融機構或大企業出售貸款，或由這些貸款打包而成的資產抵押證券（ABS），有關舉動被視為中央開始清理不良貸款的部署。
過去銀行即使滿手不良貸款，大多只會透過不斷續期來避免錄得虧損，到了啃不下要求救的時候，則獲安排出售予由阿爺設立的資產管理公司。
如今若能在二手市場減持套現，卸去有關風險之餘，又可避免砸死資本金，銀行可套回資金再貸出。在經濟放緩及人行審慎放水的當下，正好紓緩信貸緊縮的情況。
另一部署，是把專門收購不良資產的四大資產管理公司安排上市，打頭陣的信達資產管理，有報道說已於上周向港交所（388）遞交上市申請，擬最快於10月前集資約120億元。
信達等四家資產管理公司，成立於亞洲金融風暴後的1999年，是為處理國有銀行手上1.4萬億元人民幣的呆壞賬而設。本來這些清道夫的歷史任務是逐步賣掉手上的資產，然後功成身退，如今反而要上市集資，引入街外資金，改善財政狀況，加大收購不良資產的能力，便知道問題仍未解決。
幾家資產管理公司如再接下銀行的不良貸款，若果作價不反映貸款的質素及風險，仍無異於左手交右手，壞賬其實並未解決，只不過由一個角落掃去另一個角落。
如果接貨者是民企或民營金融機構，則他們是否獲得足夠資料來評估如何出價，日後若出現違約，又如何確定抵押品可獲得法律保障。以上問題沒有滿意的答案，勢將影響他們出價的胃口。
國企賣家當 利益難分配
賣債若缺乏承接，還有賣產一途。有民企之父稱號的張化橋最近便直指，中國面對的經濟難題，最終可以透過賣產解決。始終中國的國企部門相當龐大，而且持有的資產數量驚人，若地方政府最後出現財困，無計可施下，可以把大量基建、廠房、酒店、銀行等出售，以解燃眉之急。
有關做法更有一石二鳥的奇效，既解決壞賬，恢復財政健康，私有化湧現所促成的國退民進，分分鐘力度更勝緩步推行的改革，成為內地經濟轉型的捷徑。
不過，大割引下的國退民進，意味官方手握的權力減退，將嚴重影響既得利益，肯定會碰到不少阻力，試圖拖得就拖，寧願等中央施救。有時想把壞事變好事？也不是一件易事。
丘亦生
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