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【艾薩開倉】北京的下一步——一個不可能的任務！｜壹週Plus｜Next Plus

債項和增長率，兩者如何平衡？在債項佔國民生產總值達265% 的情況下，平衡債項及增長幾乎是不可能的任務。隨着債項堆積而經濟放緩，投資者愈來愈憂慮中國債項違約的風險，分析員指北京有能力「管理」情況。在中國大部分事情都可以被管理，解決不了的則「塞到地毯底下」。在大陸，政府的操控無處不在，無論是打貪、匯率、銀行、國企、油價等等。但政府沒有能力「管理」，致令增長率由11%下滑至7%。過去十年，多達六萬九千個身家百萬美元計的富豪離開中國，當中肯定有理由。

中國國債超標　經濟增長放緩

2014年9月30日，中國的總國債達人民幣154萬億，比九個月前的141萬億為高。2015年5月31日前可能突破165萬億，而這個數字只包含官方發布的數據。非官方記錄會更高，很多放債人都不會全盤公布真實情況。債項增長率已達每年12%，而經濟增長率只有7%或更少。

中國大陸正在進行中的重組及減債一直進度緩慢，政府一直小心翼翼，避免經濟出現硬着陸。國家似乎沒有嚴厲打擊濫用借貸、外匯及公司的人。澳門的大陸賭客轉移陣地到拉斯維加斯或新加坡，以避開審查。

減債之路漫長

地方政府債項攀升，北京政府要「滅火」，這條路注定崎嶇不平。地方政府財赤，原因是樓價下跌以及各項基建如交通及公共房屋的開支。要支付這些開支，地方政府的借貸都沒有在資金負債表中列出。

地方政府債項佔中國大陸總債項23%，涉額40萬億以上。我懷疑真實數字有100萬億。我細讀過無數財務報表，結論是大陸的核數師完全不可信。任何嘗試控制債項增長的措施只會令基建支出放緩，最終扼殺整個經濟增長。政府必須步步為營，例如放寬更多債務。因此，減債只是理論上可行，實際上不能實行。很多投資者質疑美國聯邦儲備局的4.5萬億美元債項，其背後的AAA國債債券，但偏偏無人質疑中國地方政府無止境的債項。美國經濟約是中國的兩倍，但後者的國債完全超越美國。

究竟這些上海的「牛市理論者」，有沒有發現這個問題？

祝君好運！

艾 薩ijsofaer@gmail.com

筆者為證監會持牌人士，編號AAF924

筆者及/或其團隊持有以上組合股票之長倉

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