天下第一倉
經濟放緩未必利淡
2011年11月17日天下第一倉倉主艾薩(Isaac Sofaer)免費教《壹週刊》讀者“從財務報表破解股票陷阱” http://jp.nextmedia.com/next_quamnet
由於撥備及對沖帶來的損失，宏利（ 945）第三季出現虧損。這情況較為複雜，連我也不懂得計算。既然大海中這麼多魚，不如捨難取易，釣一條近海面的魚。澳門的賭場每季收入達四百億美元，澳博（ 880）及金沙（ 1928）自然受惠，前者市場佔有率達二成八，後者只有一成，金沙還有新項目金光城中心上馬。兩間都有賺大錢的能力，透過信德（ 242）持有澳博相對上較便宜，但我寧選永利（ 1128）及金沙，因為我不能肯定澳博會怎樣使用那佔市值兩成，達一百六十億元的現金。雖然永利及金沙現價都不便宜，但當其每股盈利在明年有兩成增長，他們的股價就算便宜。現時金沙的總收入及盈利增長放緩，但問題並不嚴重，我相信其第四季的數字會有反彈。
資產泡沫消失
西方經濟放緩，情況蔓延至香港、南韓、新加坡、台灣、中國、印度及其他發展中國家，希望原材料進口需求下降，價格下跌，令企業的毛利及收入，經過十八個月的下挫後，會有所增長。
貿易風險及資產泡沫，會隨着息率上升而消失。借貸高的公司會受到打擊，借款少，而管理及產品優良的公司則會繼續興旺，派息會增加，股東權益亦有所增長。這是一個充滿挑戰的環境，不過我已經準備好，希望你都是！
總理溫家寶追求經濟平衡，我們應集中投資於受惠的行業，如交通、潔淨能源、基本生活需要、消費業及食品行業，避免一些資本密集而又高借貸的企業。
當經濟放緩，利率會下降，我們會有信心買入物業及其他生活所需。銀行借錢亦會較為鬆手，經濟巨輪會趨向緩慢及穩定。社會不會瘋狂炒賣或出現泡沫。由於通脹不再是一個大問題，工資增長開始緩慢。股票的估值會較低，市盈率上升，股市會平穩地上升。繼續持有 思捷 滙豐
思捷第一季的銷售額是八十五點五億港元，在歐債危機下，仍有此成績，令人滿意。投資者只着眼於歐羅匯率下跌了百分之八，令公司有所損失，但哪一間公司不會犯錯？蘋果及谷歌都會。思捷的銷售額達三百四十億元，市值約一百三十億元，股東權益較低，無人相信它能重生。但我會繼續持有。
滙豐第三季業績令人失望，美國呆壞賬情況惡化，相比去年，成本上升了一成，總收入並無增長。業績報告看來不太差，是由於其一次性收入所致。但股東權益只有一千五百九十億美元，比今年初只增加了一百一十億元。賬面值每股七十元，與股價相符。這次滙豐的業績，是自七二、七四年的熊市之後，最差的一次。不過我會繼續持有。機會來自其出售非核心資產，但希望滙豐加快縮減成本開支的步伐，我不厭其煩地再說一次：請滙豐沽出平保及交銀的股份。
祝君好運！
艾薩 ijsofaer@yahoo.com
Isaac Sofaer艾薩
Tony Measor的好友及舊同事，本身是特許會計師，有逾三十年投資實戰經驗，現於力寶證券負責管理私人客戶的投資戶口，並在 Quamnet撰寫艾薩日誌。其管理的環球投資組合，在 91-00年間增長達十四倍。
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