【諾貝爾獎】
資產價格不只關乎專家和炒家的財路，也關係到大部份人的退休生計。投資市場瞬息萬變，當中是否有趨勢可尋？今年諾貝爾經濟學獎的三位得主，以大量實證研究分析澄清和改善對長期資產價格的預測，間接促成指數基金等投資工具冒起，獲獎以表揚他們對「資產價格的實證分析」的貢獻。
美國的法馬（Eugene F. Fama）、漢森（Lars Peter Hansen）和席勒（Robert J. Shiller），共得今年的諾貝爾經濟學獎。瑞典皇家科學院昨天（周一）宣佈三人得獎時表示：「股票和債券未來幾日至幾星期的價格，是無法預測的，但未來三至五年之類較長時間走勢，則有可能預測」，全賴三位得主的發現和分析。
「投資工具的過往紀錄，不代表將來表現。」這句現今所有金融機構推銷時都要重複的「溫馨提示」，也是法馬宣揚多年的真知灼見。他與同事在1960年代做了大量統計研究，印證股票或其他投資工具的過去價格，對其短期表現的預測力很低。
「投資者無法跑贏大市」
他又發現股份拆細等消息，很快就會被市場消化，回復成難預測短期走勢的狀態，70年提出現今金融學學生必讀的「有效市場假說」（Efficient Markets Hypothesis），即是在一個有效市場中，價格完全反映了所有可以獲得的訊息，投資者想跑贏大市是徒勞的。
短期表現無法預測，那麼長期表現是否有迹可尋呢？席勒在1980年代的研究，發現基本分析着重的股息收入，也無法解釋股價的波動幅度，但長期可視為一種定向錨，即是某隻股票如有一年股價與股息比率偏高，未來幾年會轉為偏低，相反亦然，債券和其他資產市場亦有同一模式。
資產長期表現有一定預測性，金融學者嘗試用理性投資模型解釋，即投資者理性地計算了資產價值，將風險和未來收益有折讓等因素計算在內。漢森在1982年提出一種叫「一般化動差法」（Generalized Method of Moments）的統計工具來驗證，發現理性投資者模型不成立。後人加入很多修正因素，如投資者在市況差時對風險較敏感等行為因素，機構投資者受信貸限制所限等制度因素，漸漸逼近真相。
為了解資產價格奠基
評審團指出，三位得主對「現今世人對資產價格的了解，奠下了基礎」，資產定價影響可大可小，定價出現泡沫會引致金融危機，幾年前海嘯引起的全球經濟衰退，已有好好說明，「今日對資產價格的實證研究，是經濟學其中一個最大和最活躍的範疇」。
評審團指三位得主的研究，亦影響到投資世界，像法馬的「有效市場假說」，印證主動選股很多時難跑贏大市，指數基金於是近年冒起。席勒認為樓市投資者面對風險不少，有份創立「凱斯─席勒樓價指數」（Case-Schiller Home Price Index），助投資者看清樓價趨勢，亦助推出對沖樓價波動的衍生工具。
今年經濟學獎的三位得主，各有專長。法馬有「現代金融學之父」之稱，漢森是出色的宏觀經濟學家和計量經濟學家，研究金融市場和實體經濟關係，席勒則曾著書《非理性亢奮》講資產泡沫危機。
中文大學經濟學系副教授莊太量認為，三人的研究專長其實很不同，可說是用資產價格研究勉強拉在一起，他亦指法馬很多論文是與弗倫奇（Kenneth French）合著，對他未能得獎感意外。
諾貝爾獎網站/《蘋果》記者
今屆諾貝爾獎得獎者
醫學獎
舍克曼（Randy Schekman，美國）
羅思曼（James Rothman，美國）
聚德霍夫（Thomas Sudhof，德國）
得獎原因：解開細胞囊泡傳輸機制之謎，有助了解糖尿病和神經性疾病等多種疾病的致病機制
物理學獎
希格斯（Peter Higgs，英國）
恩格勒特（Francois Englert，比利時）
得獎原因：提出的上帝粒子理論，解釋質量何來，當「大型強子對撞機」的實驗去年找到上帝粒子，證實「基本模型」是基本正確
化學獎
卡普拉斯（Martin Karplus，美國）
萊維特（Michael Levitt，美國、英國和以色列三重國籍）
瓦謝爾（Arieh Warshel，美國及以色列雙重國籍）
得獎原因：帶來全面的程式，給化學家模擬蛋白質結構以至汽車催化劑淨化廢氣的化學反應，協助優化太陽能電池、汽車催化劑和設計藥物
文學獎
芒羅（Alice Munro，加拿大）
得獎原因：憑短篇小說，深刻探索平凡人生存狀況
和平獎
禁止化學武器組織
得獎原因：表揚組織過去十多年來的工作，也敦促各國加快銷毀化武
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