歐債拖累 美資行狠劈目標價 70%
2011年10月10日
滙控驚見$30 全城最賤價【本報訊】歐債危機陰晴不定，本周起公佈第 3季業績的歐美金融股前景黯淡，對涉及不少歐債持倉的滙控（ 005），有證券行便因其歐洲風險的潛在減值，大幅調低其目標價及盈利預測。美資行明富環球（香港）最新報告，將滙控目標價由 97.6元「驚人」地降至 30元，與 09年初集團供股價水平相若。
記者：劉美儀不過，德銀及法巴不認同明富的計算準則，指即使歐債「剃頭」，其影響亦屬可控，又認為滙控定位仍較純歐陸及美資行為佳。
明富環球並非大型證券行，其報告威力未必滔天，但舉動相當嚇人。下月 9日滙控將公佈第 3季業績，明富環球對集團歐債風險高度關注，目標價大降七成至 30元，屬全城最低價，相等於明年中市賬率約 0.5倍，投資評級由「買入」降為「沽售」；報告更預測，滙控今年將因歐洲巨額減值而見紅。
截至 6月底，滙控在歐豬五國（ PIIGS）風險承擔總值為 319億美元；明富環球（香港）亞洲金融研究部主管陳昔典在報告中估計，集團在英國以外的其他歐元區，整體風險承擔（連未償還貸款 1390億美元計）達 2820億美元（約 2.19萬億港元），接近滙控股東資金的兩倍。大膽估今年蝕 791億
明富環球陳昔典估計，滙控歐元區風險承擔逾 2萬億，接近股東資金的兩倍。
明富環球假定，集團下半年須為 PIIGS交易資產及衍生工具全面減值，其他歐元區的非貸款風險承擔亦要減值 20%，合共減值虧損額達 319億美元，其一級資本率因而下降 2.8個百分點，預計集團今年虧損 101.43億美元（約 791億港元）；上半年滙控賺 89.29億美元。
不過，德銀亞太區域金融機構研究部主管余明麗對明富的預測不敢苟同，她指滙控在歐元區主權債的風險承擔，除 PIIGS外，均以德國及法國等 AAA級債務為主，有關歐債持倉市價，現較年初不跌反升，故看不到為非 PIIGS歐元債減值兩成的需要。
近期被降級的意大利債，所佔歐元區比重雖較大，但她說，若意大利或西班牙主權債被勒令「剃頭」 10%至 15%，按歐洲銀監會向 91間銀行進行的壓力測試結果，有關銀行資本屆時將全部「不達標」，相信歐洲當局絕不容許歐元區銀行出現此災難性發展。至於希臘債，她同意，上半年滙控所作的 25%減值未必足夠，下半年或須增撥，惟希臘債相對歐元區僅佔比約 1%。法巴：難差過海嘯時
法巴證券董事陳志銘亦表示，滙控已不斷進行收縮其歐美風險承擔的正面行動，集團在歐洲業務以英國為主，意大利風險增加或令減值提高，惟影響亦在可控範圍。受歐債及外圍經濟拖累，滙控旗下環球銀行及資本市場（ GBM）交易盈利亦難免下跌，但目前環境，始終不及兩年前金融海嘯時惡劣，若滙控目標價被調低至 09年供股時相若水平，他會感到「詫異」。
滙控去年第 3季賺 31.54億美元，他說基數不算太高，雖然傳統上下半年盈利較低，但滙控定位並非純歐陸或美資行，新興市場貢獻不菲，故不認為滙控季度表現會像其他大行預示顯著倒退或要發盈警。明富狠削滙控目標價理據
•集團於歐豬五國的風險承擔總值 2488億港元
•其他歐元區非貸款風險料須作 20%減值
•全年將錄得 791億港元虧損
•為符合巴塞爾資本要求，派息比率或由去年的 50%降至 28.5%
•大手裁員計劃恐損害集團未來數年盈利能力
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