M2水淹自己
2013/3/14 每日经济新闻
中国改革货币政策如箭在弦。
广为流传的数据是，中国央行统计显示，截止今年2月底，中国广义货币发行量M2达到99.86万亿，占全球货币供应总量的约四分之一，是美国的1.5倍。这被归咎为中国房价上升、通胀压力巨大的罪魁祸首。2012年，我国名义GDP是2002年的4.5倍，M2余额是2002年的5倍，平均每年增长17%左右。
央行行长周小川先生3月8日在接受媒体采访时解释，在改革开放初期，在通胀可控的前提下，M2增长速度与名义GDP增长速度相匹配或略高一些。因为货币化进程加快，一些产品从计划经济下的直接实物分配转变为货币化交易，其中土地、房产等的货币化更为突出。资产市场的迅速发展，包括交易所市场、银行间市场等，以及扩大人民币跨境使用也增加了货币需求。同时，我国融资主要靠银行，储蓄率高，也导致M2居高不下。
数据可能有混淆。有两点值得注意，周小川行长所谓的通胀可控主要指的是纳入国家统计局CPI口径的生活必需品，而房价等不在其列，这使人们的实际生活感受常常与官方公布的CPI数据不符；CPI与上年相比的计算方法，使物价上升看上去不那么惊心动魄。事实上，如果假设2001年基数为100，根据2002年到2012年历年CPI数据，可以简单计算得出，10年时间，价格总体上升了32.6%。
很多人通过比较中美日各国的M2，说明中国央行当局是如何滥发货币，事实上，两者根本不具有可比性。
还是引用周小川先生采访中的数据，国际货币基金组织使用另一组数据反映金融深化率，即金融总资产与GDP的比率，金融总资产是银行总资产加上公开发行的债券总市值及股票总市值。根据IMF对2011年的计算得出世界平均水平为366%，其中美国、欧元区、英国、日本分别为424%、449%、784%和540%，平均水平为476%；亚洲四小龙平均水平为544%多；我国为303%，其中银行总资产占金融总资产的3/4，显著高于其他国家，主要原因来自直接融资发展不足。
我国广义货币发行过多，金融深化率不足，容易形成通胀；并且，居民资产品投资主要集中在房地产领域，贷款抵押物主要是房地产，使金融、经济与房地产密不可分。并不奇怪，在M2疾速前行的过程中，只有房价通够赶上M2增长的步伐，而在股票市场，只有原始股东的股价增值能够超过M2上升的步伐，说明M2给不公平的财产性收入加油添火。
获得财产性收入的赢家将收益继续投入银行与房地产市场，进一步推高了M2，如果这些资金撤到境外，又让人担心境内经济的紧缩，与不公平财富的永久转移。没有公平的投资市场，没有与房地产大致脱钩的健康实体经济，央行通胀与紧缩两难的境地就无法改变。
既要维持经济7.5%以上的增速，又要降低通胀与房价的压力，大力推进债券、金融衍生品等直接融资工具成为重中之重。
事实上，推进极不理想，恐怕连央行行长也只有皱眉摇头的份。以A股市场为例，发展历史比房地产市场还要长，却屡屡陷入僵死、刺激、上升、再僵死的怪圈，股票市场中存在的制度性障碍与普遍存在的失信、圈钱，让股票市场难有根本起色。这两年大力推进的债券市场，规模急剧扩张，但债券市场的立身之本准确的信用评级与定价，却付之阙如，投资者眼睛盯着中央政府与地方政府的政策，盯着政府的隐性担保，对于真正的信用风险常常视而不见。降低M2的压力与树立市场信用密切挂钩，央行以及更高层的决策者，只有以坚定的手段提升市场信用，才能以金融创新改变货币堰塞湖现象。否则，金融创新缓解M2堰塞湖，而金融创新成为庞氏骗局，最终落得与A股一样的下场。
我国的货币基本在内部循环，肉烂了闷在锅里，货币发行量一大，房价上升了，物价上升了，民众无心实业了。不像美联储拥有畅通的渠道转嫁给全球。为了救市，美联储资产负债表从0.8万亿扩张到3万亿以上，但美国国内的通胀并不显著，这是因为美国左手将金融产品卖到全球，右手从全球输入廉价资源、廉价商品，同时有金融与技术创新牢牢掌握溢价。
人民币国际化，从理论上可以解决放水淹自己的悲剧，如果人民币在国际市场得不到追捧，如果人民币产品投资品种定价扭曲，即使现在就人民币国际化，除了吸蝇附蛆，让对冲基金的大鳄们大快朵颐，未必能够缓解M2的压力。笔者不支持在全球货币极度宽松的背景下，过早拆除资本投资的堤坝。
为今之计，只有以稳健的货币建立实业根基，在金融市场建立相对准确的信用与定价体系，随着中国贸易的拓展，逐步放松对人民币的管制。中国不需要太多的货币托基建与房地产之市，需要更多的高效实体企业与有信用有实力的金融机构，成为人民币市场化之后中国经济的钢铁卫士。
注：与友聚会
对市场感受大致相同
波动增加，对冲是王道
嘉兴换将，是为了保护谁？
中国最大的经济城市水源被6000头猪污染
据说，对人无害
大城市的背后是无数散养家畜的农户们
六环外听得到猪叫，这是现实
在路上开车
亲眼看到前一辆出租车，若无其事扔出水瓶
经济发展方式、激励方式不改变
就会出现一堆毫无信念的垃圾虫，包括地方政府、居民、富裕者与穷人
十一期间高速公路塞车两小时
高速公路变成垃圾场
破坏水源，消费象牙，乱砍红木，给山涂上绿漆
未拆迁的破旧的城市中心，往往成为出租客的垃圾场
有谁会如此讨厌自己的传统文化
通过生活的粗鄙化，让建筑、街道失去诗意
而后通过破四旧与拆建，两度摧毁古文化
从未见过如此崇洋
一些地方政府宛如白宫，虽然里面是土皇帝
痛感尊严的坍塌，从每个角落
守住底线，生活是有尊严的，不只是在密室里活着，赚钱，繁衍
别再假大空了，维护僵死的傀儡毫无意义
从说人话、说真话开始
各国的发展路径虽然不同，但人类应有普世价值
如己所不欲，毋施于人，说假话是失去尊严的虚弱表现
因为手段不同，而否定人类的共同价值与理想，是可悲的
葛剑雄先生的两会日记颇为清新，值得一读
细节处窥见魔鬼与天使
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