事實與偏見
萬無一失的投資
2012年10月18日有兩個錢在手的人現在真的不知該如何投資才好。世界經濟前景太不明朗，歐元區不知什麼時候會爆煲，十一月美國大選，如果奧巴馬連任，他必定會變本加厲，狂推像全民醫療保險般的社會主義政策，那對全世界經濟造成的損害必將大鑊過大鑊。
歐洲、美國、日本等大國都在狂印鈔票以圖挽救疲弱的經濟，大家都知道這必定將本已危機四伏的經濟局面更形惡化，故此遲早會出事；而一出起事來，其後果必然是災難性的。可是我們很難估計什麼時候會出事，什麼產業、哪些地方會出事。
災難愈大，便帶來愈大的機會，這是必然的。那麼機會將在哪裡出現呢？現在市場訊息非常混亂，大家都不知道災難會在哪裡出現，故此我們也無法知道機會在哪裡。
過去一年，美國股市攀升六成，地產也有復甦的跡象。香港股市雖為大陸拖累，但樓價瘋狂飆升，有地產股穩住陣腳，股市不致太殘。面對這般局面，既然沒有人知道災難什麼時候會來臨，（甚至可能幾年之內也不會出現），那麼揸住現金無利息可收，乾巴巴看着銀紙發霉，那豈不是很蝕底？何不趁機炒短線，到出現災難便速速沽掉賺些甜頭？
沒有人是生神仙，故此沒有人知道什麼時候會爆發災難。到頭來要入市短炒的人，可能根本便不需要什麼理由；他們只是忍不住手，故此隨便都會找到藉口讓自己炒得心安理得。通常在股市輸死的也往往是這些 busy body的炒家。投資的第一戒條是忍手，看着價格飆升，便要有坐懷不亂的定力，只有這樣的人才有資格投資。明知大勢走向災難，而前景絕不明朗。在這樣的時候，拿出定力—— sit tight——是投資的金科玉律。為了蠅頭小利而入市，不甘蒙受些微損失而離場，往往是炒家走向滅亡最順滑、最直接的道路。
幾個月前，香港地產離譜地狂升。那時我問過一些地產炒家：新界的樓價貴到超過萬元一呎，那是否太離譜了？他們異口同聲說樓價還會再升。他們說的理由很簡單，也非常合情合理。
他們說香港有法治，沒有貪污，社會設施完善，治安好，醫療設備服務先進可靠；市場機制健全、透明，從業員既有操守誠信而又專業；加以香港是個購物天堂，貨品明碼實價、不賣假貨。只消拿貪污肆虐、缺乏道德文明、沒有法治、誠信和操守的大陸跟香港一比，賺了兩個錢的大陸人怎會不對香港趨之若鶩？就算他們不是要移民香港，只消有條件，也會想在香港設個竇口。這麼一來，香港的人口又怎不愈來愈多？新增的更大都會是較為富裕的人，要是這個趨勢持續一二十年，那麼香港的地產真的是想衰也難也！他們這個分析可以說無懈可擊，看不出有什麼破綻。然而令我感到不安的從來都是這些萬無一失的投資論。
人是環境的動物。像這種萬無一失的投資論都是大好市時的條件反射，一旦市況逆轉，他們的想法便會完全不同了。不，你會說這些人是根據事實作出邏輯的分析，而不是給大好市衝昏了腦袋而一廂情願作出的感情投射。及至市況逆轉，出現一番新的事實，也就要應用上另一套邏輯，因而得出另一個同樣地順理成章的分析。環境改變了，人的視野、邏輯和情緒也會隨之而改變。
例如，大陸經過三十年持續經濟高速增長，譜寫出了繁華富裕的青雲路，但這也造成了「明天會更好」的慣性樂觀和自滿，令官僚和商人——尤其是在國營企業掌權的官僚「商人」——對困難漫不經心甚至麻木，由是讓困難不斷累積，以致形成小事化大，大事成災的局面。在這樣的局面下，萬一經濟下滑，這不僅會觸發經濟災難，更會造成社會騷亂。社會騷亂又倒轉過來加劇經濟災難的殺傷力，惡性循環便像滾雪球般令社會騷亂升級。最後觸發的經濟、社會動亂不僅令人慘不忍睹，更會衝擊僵化的政治體系，迫使執權者迅速作政治改革以應變，希望藉此獲得人民的授權以控制亂局。
可是要迅速作出政治改革又談何容易？即使形勢劍拔弩張，既得利益者必然戀棧權位以致遲疑不決、蹉跎時日，激發更大的民憤令亂局更形惡化，最終執權者便只可孤注一擲，出動軍隊暴力鎮壓。
即使鎮壓成功、敉平亂局，政府的威信可徹底破產，在槍桿子的威脅下人民更徹底絕望。六四後的中國便是這樣陷入了文革般的恐怖氣氛中，讓人民再次活在恐懼的陰霾下。這種局面可能只會維持一個短暫的時期，也可能只有到了這等地步，執權者才會作出徹底的政治改革，可能到那個時候中國才會走上真正富強的康莊大道。
但在鬼哭狼嚎的恐懼絕望時期，香港人不雞飛狗走才奇怪呢，到那個時候地產物業怎能不跌到喊阿媽？上述當然是個非常悲觀的推斷，但若非逼虎跳牆我真的想不到在什麼的情況下，執權者才肯作出真正的政治改革。中國經濟已露出衰退的端倪，而通脹又蠢蠢欲動；不扭轉這個趨勢，局面只會變得愈來愈兇險。萬一歐洲的情況惡化，而共和黨的羅姆尼又選上美國總統，他必然大刀闊斧砍掉奧巴馬的大花筒項目，為經濟帶來短暫收縮的陣痛。影響所及，中國同時出現嚴重的通脹和經濟衰退將一點也不出奇，這對香港樓市造成的負面影響是不容低估的。
就算這些推斷通通落空，美國的聯儲局和歐洲中央銀行都已承諾將無限量泵水救市，而日本、中國等亞洲大國又大量印鈔票刺激呆滯的經濟。無限量的貨幣湧入市場，那是不可能不激發通脹的。
現在不管有多少負債，也不管是私人還是企業都在努力減低負債（ deleveraging），這是人心悲觀、取向保守所使然，故此至今我們依然看不到通脹抬頭的跡象。可是人心一旦轉趨進取，開始動用資金投資置業或擴充經營，通脹便會神不知鬼不覺地冒出頭來。到那個時候利率也將會從現在的零息水平迅速地飆升。要是利率漲至六、七厘，現時只有兩、三厘回報的香港地產不跌到叫阿媽才怪呢！
世上絕無十拿九穩、只升不跌的投資。愈是看似萬無一失的投資也就愈是危險。香港的樓市正是處於一個這樣的狀態。
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