2015年7月9日星期四

蘋果日報- 資金找最流通市場對沖　A股停牌潮大戶套現抽乾港股

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資金找最流通市場對沖　A股停牌潮大戶套現抽乾港股

【中港股災】

【本報訊】中國總理李克強一句「暴力救市」，竟然造成意想不到反效果。暴力維穩之下，現已有近一半的A股緊急停牌避難。市場沽售壓力，一下被轉移到仍未停牌的A股，以及尚未出現停牌潮的港股，兩者均成為暴力救市的最大輸家。由於可以自由買賣股份買少見少，A股更出現前所未見的流動性危機，情況類似銀行擠提，市場陷入極度恐慌，令中港股市無法止跌。

記者︰黃尹華　劉美儀

【香港】■中港股災下，有市民昨看着存摺一臉愁容。何家達攝

中央為求托市，上周末起勒令券商、匯金、險資等國家隊掃入藍籌股和央企股，包括中國銀行、中石油等，內地散戶熱炒的中小股則未受關照。這種「保大放小」的政策，令散戶、基金紛紛拋售中小股套現，以求上車至國家隊陣營，從而對中小股造成擠壓效應。

A股不少中小股老闆均向銀行辦理股權質押貸款，據內地媒體統計，規模已達2.5萬億元人民幣，如股價持續受壓，銀行有權斬倉及收回貸款。該批中小股老闆不甘因政策打壓被斬倉，紛紛緊急停牌以求自保。另一方面，買入這些中小股的孖展客為免被斬倉，亦向公司施壓，要求停牌。

僅兩成A股可自由買賣

截至昨日，已有1,346隻A股停牌，佔總數2,808近一半。雪上加霜的是，A股有跌停機制，股票每日最多跌10%，賣家不可以更低價出貨套現。因此在股份跌停時，通常會沒有成交。昨日A股有877隻股份跌停，市場只剩下577隻或約20%股份可以自由買賣套現，如大戶或基金同時有A股和港股，當然將沽貨戰場轉移至後者，令港股淪為提款機。

上述機制已造成惡性循環，越多A股停牌自保，剩下未停牌的股份沽壓越大，迫使更多A股加入停牌陣營，港股抽水效應將會更明顯。在內地沽空受限下，更引來內地醒目錢，預先沽空港股。

港股暴跌，但反映資金流向的港元匯價，不跌反微升，顯示資金仍然停泊本港，而今次股災並非像以往外資睇淡港股，沽貨後大幅撤資離港。

渣打銀行（香港）香港金融市場部主管陳鏡沐表示，內地大跌市多隻A股跌停，「資金一定搵最流通的市場（如本港）對沖（沽貨減低損失）」，但他不認同內地市場的根本性優勢已完全瓦解，港匯亦無出現資金大幅流走的系統性風險。

業界：滬指或墮向2000點

港匯昨較開市時轉強約15點子，尾市報每美元兌7.7535港元。一大行主管說，港股暴瀉，是內地股市過度借貸產生泡沫，中央又採取扭曲市場政策「夾硬」托市，恐慌情緒下，資金可自由進出的港股，自然成為內地沽壓的「出氣口」；市傳有中資客戶在港沽期指及H股，故需將人民幣兌換為港元開倉，令港匯稍強。昨日港股大成交下，沽空比率已重回一成以上，恒生指數期貨及H股指數期貨分別錄得14.6萬及33.5萬張成交，分別創兩周及逾一個月高。

內地股票基金面臨贖回潮，A股流動性危機將越演越烈，情況不容樂觀。目前有195隻A股基金的重倉股超過一半停牌，一旦客戶贖回，只能沽出未停牌的中小股套現，導致大量基金因賬面值過低而被強制清盤。基金清算時需拋售股份，又將引爆基金清盤潮，有基金業人士估計，可能觸發滬指墮向2000點水平。

內地股份停牌，並非意味風險已被消除，由於其他股份已經大幅下跌，將來一旦復牌，需要面對更大沽售壓力，質押股東和孖展客一樣需面對斬倉。另外，一旦指數出現回升，停牌公司的復牌表現，亦將抵銷反彈，令後市易跌難升。